por Rohit Kapuria
A diáspora indiana de cerca de 25 milhões de pessoas é uma força a ter em conta. Durante a época colonial, milhares de trabalhadores e comerciantes indianos foram dispersos por todo o mundo. Entre 1970 e 1990, enquanto a economia da Índia vacilava sob o nehruísmo, uma segunda onda de comerciantes indianos dirigiu-se para as economias em expansão do Golfo Pérsico e do Sudeste Asiático. Simultaneamente, uma nova classe de índios instruídos migrou para o Ocidente e nele foi assimilada.
Os recentes problemas económicos da Índia
The Economist declarou recentemente que “o sistema financeiro da Índia é como um motor em ruínas mantido com amor por uma seita de engenheiros salpicados de petróleo e tolerado cansadamente pela maioria das pessoas que dele dependem”. Um desses engenheiros é Raghuram Rajan que, em 4 de setembro de 2013, assumiu o comando como 23º governador do Banco Central da Índia (RBI). A sua tarefa imediata era enfrentar a pior crise económica da Índia desde 1991. No segundo trimestre de 2013, a economia cresceu uns meros 4.4%. O sistema bancário do país cambaleou.
À medida que os investidores fugiam do mercado, Rajan foi confrontado com duas opções: a) aumentar as taxas de juro num esforço para estabilizar a rupia e correr o risco de paralisar as indústrias; ou b) seguir a abordagem do mercado livre. Rajan adoptou uma posição calibrada, aliviando as restrições à capacidade dos bancos de contrair empréstimos em dólares e apoiando medidas para reformar os problemas estruturais da Índia, as políticas fiscais duvidosas e a fraca base industrial. Se tivesse adoptado a abordagem do mercado livre, teria arriscado testar a paciência do mercado e talvez desencadeado mais instabilidade através dos especuladores financeiros.
A Índia não lutou sozinha contra os problemas económicos. Após sinais de que a Reserva Federal dos EUA (FED) iria mudar de rédeas e adoptar uma política monetária mais restritiva, vários outros mercados emergentes foram atingidos este ano pela inversão dos fluxos de investimento estrangeiro. O anúncio da Fed levou os investidores globais a transferirem milhares de milhões de dólares dos mercados financeiros emergentes e a corroer o valor das moedas locais. A rupia caiu perto de 40% do seu valor.
A liquidação por parte dos investidores globais foi ainda agravada pelos novos controlos de capital introduzidos em Agosto de 2013. Estes controlos reduziram os limites anuais que as empresas e os indivíduos podiam transferir para fora do país, assustando assim os investidores estrangeiros que temiam que os limites pudessem afectar os seus fundos. Apesar das garantias das autoridades indianas de que tais restrições não seriam impostas aos investidores estrangeiros, os mercados continuaram a cair.
Sucesso diante da disfunção
Apesar deste recente trauma financeiro, de acordo com o Relatório de Riqueza Global do Credit Suisse de 2013, a Índia possui actualmente 182,000 “milionários em dólares”. O censo de bilionários Wealth-X e UBS de 2013 determinou que, dos 2,170 bilionários existentes, 103 são da Índia. Estes indivíduos com património líquido ultraelevado (UHNWI) parecem tolerar a disfunção económica e política da Índia.
Dada a rigorosa regulamentação dos bancos e dos mercados de dívida do governo indiano, o verdadeiro centro da banca de investimento da Índia não é Mumbai, mas sim Singapura. Alguns analistas estimam que, embora metade de todo o comércio de rúpias seja offshore, a maioria das disputas financeiras são arbitradas fora da Índia. Ao contrário da China, que goza de algum controlo sobre a actividade económica em Hong Kong, a Índia é obviamente incapaz de controlar actividades semelhantes no Dubai ou em Singapura. Os UHNWIs compreendem estes processos e parece que há muito que compreenderam que podem estacionar com segurança os seus fundos de investimento nas Maurícias e pagar impostos à taxa efectivamente zero daquela ilha.
A dinâmica política é uma fonte adicional de incerteza para o público indiano. Embora a Índia proclame orgulhosamente o seu estatuto de maior democracia do mundo, também sofre turbulências no seu corpo legislativo. Na verdade, existem apenas dois grandes partidos nacionais: o Congresso Nacional Indiano (INC) e o Partido Bharatiya Janata (BJP). Tanto os investidores nacionais como os estrangeiros consideram o BJP mais favorável às empresas. Os indianos ricos aguardam ansiosamente os resultados das próximas eleições.
O que isso significa para o EB-5?
Apesar dos muitos incentivos que os desenvolvedores do EB-5 têm para entrar no mercado indiano, eles devem primeiro enfrentar certos obstáculos que vejo no processo. Primeiro, a Índia não possui uma rede sofisticada de agentes de migração que tenham acesso imediato às informações do programa EB-5. Embora o programa EB-5 seja popular na China, poucos indianos ouviram falar dele. Em segundo lugar, os investidores indianos têm acesso a uma série de programas de imigração internacional. Terceiro, ao contrário dos investidores chineses que estão interessados em imigrar para os Estados Unidos, os cidadãos indianos ricos normalmente não estão ansiosos por se mudarem. Em quarto lugar, os investidores indianos procuram geralmente um retorno mais elevado para os seus investimentos do que os seus homólogos chineses. Quinto, existe actualmente um limite de 75,000 dólares para as saídas de capital. Por último, os desenvolvedores do EB-5 têm dificuldade em rastrear a origem dos fundos. No entanto, penso que nenhum destes obstáculos significa a ruína para o mercado indiano de EB-5.
Agentes de migração e popularização do EB-5
Embora possa levar algum tempo para educar os poucos agentes de migração indianos existentes sobre o programa EB-5, deveria ser simples estabelecer uma rede EB-5. Redes EB-5 concentradas podem ser desenvolvidas em áreas como Nova Delhi, Bangalore, Chennai, Chandigarh e Mumbai. Embora os especialistas em migração indianos normalmente tenham mais conhecimento sobre programas alternativos de vistos nos EUA, o programa EB-5 deve ser uma simples adição à sua lista. Além de trabalhar com agentes de migração existentes, os desenvolvedores do EB-5 podem interagir com gestores de patrimônio, advogados de imigração e representantes de empresas multinacionais para expandir seu alcance na Índia. Uma vez desenvolvidas estas relações, deverá ser relativamente fácil popularizar o programa EB-5 na Índia. Uma vantagem distinta que o mercado indiano oferece em relação ao chinês é que o inglês é a língua franca na Índia, facilitando o desenvolvimento de relações pessoais diretas.
Concorrência internacional e relutância dos investidores
Muitos outros países oferecem esquemas de imigração de investimento que competem com o programa EB-5 dos EUA, e alguns são mais populares no mercado indiano. Por exemplo, Portugal, Irlanda e Macedónia oferecem programas de residência para investidores estrangeiros. Chipre e a Áustria oferecem cidadania plena em troca de um investimento adequado. As ilhas de São Cristóvão e Nevis, Antígua e Barbuda e Dominica “vendem” cidadanias a investidores estrangeiros. Mais perto da Índia, os Emirados Árabes Unidos e Singapura oferecem programas de residência semelhantes. Os concorrentes mais notáveis do EB-5 são os programas do Canadá, Austrália, Inglaterra e Nova Zelândia. Os respectivos valores de investimento destes quatro programas variam de aproximadamente US$ 750,000 a mais de US$ 4.5 milhões. Tudo isso excede o valor mínimo de US$ 500,000 para um projeto EB-5 localizado em uma área de emprego específica.
Então, por que a maioria dos indianos ricos não está tão interessada em imigrar para os Estados Unidos? A sua justificativa aparente é que eles desfrutam de um padrão de luxo e status no seu país de origem que supera em muito o que poderiam pagar nos Estados Unidos. Também pode haver uma relutância generalizada em estar sujeito à jurisdição da Receita Federal. Mesmo assim, penso que estas preocupações são superáveis, uma vez que os Estados Unidos são o destino educacional mais desejado pelas crianças indianas ricas.
Após a sua graduação em faculdades ocidentais ou europeias, muitos destes estudantes preferem adquirir experiência de trabalho no país anfitrião e talvez tornarem-se residentes. Para estudantes internacionais educados nos EUA, o programa EB-5 pode ser uma alternativa positiva à procura de vistos H-1B. Se os pais indianos ricos “presenteassem” aos seus filhos fundos EB-5 antes de os enviarem para a faculdade, não só pagariam propinas mais baixas como residentes nos EUA, como também as preocupações com vistos de pós-graduação seriam eliminadas. Além disso, apenas os filhos estariam sujeitos ao IRS.
Retorno sobre o investimento
Na minha experiência, parece que uma diferença fundamental entre os investidores indianos e chineses é que, embora a maioria dos investidores chineses se contente com um baixo retorno dos seus investimentos EB-5 e com funções de gestão passiva em projectos EB-5, os investidores indianos normalmente valorizam um maior retorno sobre os investimentos e, às vezes, maiores funções gerenciais em projetos EB-5. Além de várias oportunidades lucrativas de investimento na Índia, estes investidores têm acesso a contas de poupança de alto rendimento na Índia. Os bancos indianos oferecem actualmente certificados de depósito com taxas de juro que chegam a 8-11 por cento ao ano para contas denominadas em rúpias. Dadas essas alternativas de investimento, o investidor deve estimar a residência nos EUA para se candidatar ao programa EB-5. Os promotores do EB-5 devem considerar a comercialização directa e conjunta de projectos EB-5, uma vez que normalmente proporcionam retornos mais elevados sobre os investimentos e são estruturados como negócios de capital. Da mesma forma, como os desenvolvedores do EB-5 não são obrigados a competir pela atenção dos agentes de marketing, como na China, eles não estão sujeitos a altas taxas de agente. Portanto, os promotores do EB-5 podem ter maior capacidade económica para proporcionar maiores retornos sobre os investimentos aos investidores indianos. Em última análise, se um mercado-alvo EB-5 puder ser estabelecido, então os projetos de centros regionais poderão igualmente entrar no mercado indiano.
Limites de saída de capital
Mesmo que os agentes de migração sejam devidamente informados sobre o EB-5 e os projectos sejam comercializados com sucesso junto dos investidores indianos, os cidadãos indianos enfrentam obstáculos fundamentais ao investimento internacional. No início deste ano, num esforço para travar a crise da balança de pagamentos e evitar os sinais incipientes de fuga de capitais, o RBI limitou as remessas anuais a 75,000 dólares, face ao máximo anterior de 200,000 dólares. Medidas um tanto semelhantes foram impostas às empresas indianas. O actual ministro das Finanças da Índia, P. Chidambaram, declarou publicamente que as medidas do RBI eram “temporárias” e seriam revistas “num momento apropriado”. Entretanto, como devem os potenciais investidores EB-5 lidar com esta questão? Geralmente, a resposta inicial é recorrer a amigos e familiares para obter assistência no envio desses fundos. Além disso, muitos UHNWIs indianos já mantêm contas bancárias em Singapura, no Golfo ou nas Maurícias. Como tal, quaisquer transferências das suas contas bancárias estrangeiras não estarão sujeitas ao limite do RBI.
Documentando a origem dos fundos
Isto leva ao último obstáculo: como enfrentar a questão do “livro branco” versus “dinheiro negro”. Em 2012, o Ministério das Finanças indiano definiu “dinheiro negro” como “ativos ou recursos que não foram comunicados às autoridades públicas no momento da sua geração nem divulgados em qualquer momento durante a sua posse”. Para escapar à jurisdição fiscal indiana, muitos indianos subnotificam os ganhos obtidos em transacções de activos ou ganhos de rendimentos. Embora muitos profissionais do EB-5 familiarizados com o mercado chinês de EB-5 possam não ficar surpresos ao saber desta questão, é importante levar em conta algumas disposições de anistia, órgãos de investigação do governo e projetos de lei parlamentares que foram criados para resolver esta questão em Índia. Embora a economia monetária clandestina seja um enorme desafio em muitos países, Friedrich Georg Schneider, um economista alemão, sugeriu em 2006 que o tamanho da economia monetária clandestina da Índia estava abaixo da média em relação ao seu PIB (em comparação com a economia média asiática, africana ou economia latino-americana). À medida que a trajetória se torna mais controversa, os promotores do EB-5 devem ser cautelosos ao analisar a origem e a trajetória dos fundos de investimento de um investidor. No entanto, penso que isto não deve constituir um impedimento à exploração do mercado indiano.
O mercado indiano de EB-5 vale o esforço?
Prevê-se que o sempre iminente retrocesso das quotas chinesas entre em vigor no próximo ano fiscal. Como resultado, existe um nível compreensível de ansiedade na comunidade EB-5. Há também dúvidas quanto à sustentabilidade do boom imobiliário na China, que representa a maioria dos fundos de investimento chineses EB-5. Embora esteja claro que a participação indiana no mercado EB-5 não ultrapassará em breve a participação de mercado dos investidores chineses (atualmente 80% do uso anual do EB-5), acho que tem a capacidade de saltar 20-30% em nos próximos anos. Dado o quão subdesenvolvido é o mercado indiano do EB-5, os desenvolvedores do EB-5 seriam sensatos em explorar este mercado inexplorado.
Rohit Kapuria
Rohit Kapuria, vice-presidente e sócio da Prática Global de Imigração e Investimento Estrangeiro da Saul Ewing Arnstein & Lehr LLP, lida com ofertas privadas no âmbito do programa de visto de investidor EB-5. Kapuria representa regularmente credores EB-5, mutuários EB-5, bancos, centros regionais, incorporadores imobiliários, investidores que trabalham em projetos diretos EB-5 e corretores de migração. Ele trabalhou em mais de 500 transações EB-5, com um custo combinado de desenvolvimento de capital superior a US$ 7.5 bilhões. Ele tem recebido reconhecimento regular por todos os seus esforços da indústria EB-5 em geral e também foi nomeado o Top 40 Advogado de Illinois com menos de 40 anos para assistir em 2021.
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